零基础告诉你什么是期权，从入门到精通

什么是期权？

期权(Option)是一种衍生品合约。合约的买方在未来对某种标的按照约定价格有选择买入（或卖出）的权利；合约的卖方则在买方执行权利（行权）的情况下，有义务按照合同约定配合买方的交易。

买方（多方），将来执行权利的一方，占主动的一方；

卖方（空方），将来承担义务的一方，被动的一方。

期权=未来的选择权

这意味着购买方没有义务，同时也意味着可以放弃。

期权的基本操作方式主要有4种，分别为买入看涨期权、买入看跌期权、卖出看涨期权和卖出看跌期权。

根据上述4种基础策略配合期权的标的物，可以衍生出很多复杂的交易策略。而在众多交易策略里面，备兑开仓策略、现金担保卖出认沽期权策略、衣领策略等又是较为常见的几种策略。

趣味小知识

欧式期权、美式期权、百慕大期权

当期权只能在到期时间才能执行时，称为“欧式期权”。当期权在到期时间以前任意时刻均可执行时，称为“美式期权”。当期权在到期前的一系列时间可以执行时，称为“百慕大期权”。

所以有时候在说一个人很受欢迎很有魅力的时候，我们都会说此人是美式期权——随时都能出手！

看涨期权&看跌期权

买入看涨期权，可对冲未来价格上升的风险；买入看跌期权，可对冲未来价格下跌的风险。套保交易中容易跟卖出看涨和看跌期权混淆而错用：如果卖空看涨期权，是预期标的价格未来“不上涨”，而非下跌；如果卖空看跌期权，则是预期标的价格未来“不下跌”，而非上涨。

举个栗子

☆ 看涨期权
大豆期货举例：买入大豆看涨期权权利金100， 大豆看涨期权执行价格5000 ，买入成本5100。
在规定时间 有权以5000的价格买进大豆期货。 加上权利金，实际买进大豆期货的成本是5100，5200行权赚100， 5100行权保本 ，5050行权亏50 ，5000行权都亏100，4900 行权亏200，不行权只亏权利金100。

☆ 看跌期权

是按执行价格向期权卖方卖出一定数量标的物的权利，也可不卖出。
大豆期货举例：买入大豆看跌期权权利金100，大豆看跌期权执行价格5000，买入成本4900。在规定时间有权以5000的价格卖出大豆期货，5100行权亏200，不行权只亏权利金100。5000 行权亏100。 4950 行权亏50 ，4900 保本，4800 行权赚100。

赚钱or亏钱

期权价值=内在价值+时间价值

内在价值：当前立即执行所能获得的价值。内在价值>0,称为价内,实值；内在价值=0,称为平价；立即执行价值<0,称为价外,虚值期权的时间价值： 一部分是由于持有人可以推迟决定是否行使期权而形成的价值； 另一部分是因持有人可以推迟出售或者购买对应资产带来的现金流而形成的价值。

案例：
2008年，东航在国际市场上与交易对手签订了系列交易合约，以对冲国际油价上长造成燃油价格上涨从而增大成本。结果，东航巨亏。其合约如下：

（1）航油价格在62.35——150美元/每桶间，套保量为1135万桶，即东航可以以约定价格买入1135万桶；

（2）对手有权要求东航以不低于62.35美元的价格购买合约对手航油1135万桶；

（3）对手有权要求东航以约定价格（72.35美元）向其卖出300万桶。

分析：

1. 根据东航公告，如果东航卖出的看涨期权被行权，东航需卖出航油100 万桶，即燃油价格（P）在72.35～150 美元之间时，协议不会给东航带来大额亏损，因为东航可以选择行权以对冲对手方行权可能造成的损失；

P 在150～200 美元之间时，东航必然行使买入的看涨期权，以150 美元/桶的价格买入燃油，如果东航卖出的看涨期权不被行权，协议最多产生收益：（200-150）×378万桶＝18900 万美元；

P 62.35～72.35 美元之间时，东航卖出的看跌期权和卖出的看涨期权都不会被行权，协议产生的亏损最多为买卖期权的费用差额；

当P>200 美元时，东航买入看涨期权和卖出看涨期权都将被行权，行权后可能给东航带来的亏损为：（P-200）×100 万桶，燃油价格越高，亏损额越大；

当P<62.35 美元时，东航卖出的看跌期权将被行权，协议将为东航带来亏损：（62.35-P）×100 万桶，油价越低，协议亏损额越大。

2、东航签订的这一套套期保值协议，买方和卖方的权利不对等。

首先协议双方买入和卖出的原油数量是不同的；

其次，如果油价上涨，买方会支付一定金额给东航，东航可以获得一笔权利金，但对方是否会行权却不由东航决定。当油价大幅下跌或暴涨时，对方行使权力以高价卖给东航，东航基本没有主动权；

最后，在这套套期保值协议中，东航锁定的航油成本价在72.35～150 美元/桶，收益最多为1900元，而风险是无限的。

3、当初签订合约组合的初衷主要是为了平衡可能造成的权利金损失，但面对如此明显的风险敞口，亏损的可能性远大于盈利的可能性。

2008 年7月之后，在金融危机的影响下，全球航空业出现萎缩，对航空燃油的需求出现下滑，本应对航油套期保值头寸进行仓，东航签订的这份协议还有长达3 年才到期，不能根据市场行情立即处理头寸，造成了该公司目前套保头寸的巨大亏损，这显然不仅仅是套期保值造成的，投机占了主导地位。