有色稀土概念股有哪些？有色稀土概念股解析

有色稀土概念股

作为北京有色金属与稀土应用研究所科研人员，他们承担了神十燃料箱体铝合金焊接材料的生产任务。因此，“神十”的每一步动向都吸引着他们的目光。担任有色所所长的张升笑着说：“能为神十升空出一份力，我们感到由衷的骄傲。”（股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。）

有色金属与稀土应用研究所：独创焊丝助神十完美飞天

当看到神舟十号飞船返回地面，3名航天员走出返回舱的画面时，守在电视机前的张升和同事们欢呼雀跃……‘

历经380次试验新型焊丝问世

在有色所的生产车间里，一股红黄色的液体正从原料箱里缓缓流出，一名职工手持一根石墨棒慢慢引导，控制液体流入地下的一个孔洞。再经过一番细致的加工，铝合金焊丝就可以亮相了。

张升告诉记者，火箭90%的主体都是用来放置燃料的。当燃料达到了零下200多摄氏度的超低温时，焊丝必须保证在这种低温情况下强度不变，同样还要承受燃烧时的高温。

为攻克这种高低温都不怕的焊接材料，40多年前研究所就集中专家攻关会战，经过380多次熔铸、加工和焊接试验，最终研制出名为“北京380”的BJ-380焊丝。

千米长的焊丝没有一点瑕疵

“这些年来，我们对BJ380进行了几次更新换代。”张升指着一条条光亮耀眼的金属丝说，“瞧，这就是应用于神十的材料。”

顺着他指的方向，记者看到，另外一个车间里，几名工人正在操作着机器，不远处，三四个转盘正将厚重的铝锭一步步拉成高强度的铝合金细丝。

张升说，以前，运载火箭燃料箱体使用人工焊接，但现在变成了自动焊接，这就对他们的焊接材料提出了新的要求。“手工焊接时，如果发现不合格焊丝，随时可以更换，但自动焊接只有完成一圈后才会更换焊丝。焊接完还要进行X光检查，一旦发现焊缝有气孔，需要立即挖补。但在燃料箱体上，这样的焊缝挖补一旦超过3次，就意味着整个燃料箱体要报废。因此，同批次生产的上千米长的焊丝，不能有一点瑕疵。”

除了精益求精，有色所科研人员还进行大胆的创新，在焊丝拉拔过程中使用清洗液，并且使用高精度拉拔模具……一系列工艺创新后，焊丝摒除了之前的弊端，表面也变得光亮了。

“新的‘光亮丝’可以直接用于自动焊接。”张升对记者说。

科研资金投入实现逐步增长

别看有色所在航空航天领域颇具知名度，但实际上他们只是一支160人的团队。虽然现在这里每年的利润都在3000多万元，但他们也曾经历过无产品、无资金的困难时期。

“最困难的时候，我们的职工几个月拿不到工资，张升回忆说，但就是在这种情况下，他们咬紧牙关坚持攻关，最终研发出了质量过硬的产品。

这样的经历让张升和同事们对科研成果的转化有了更深的体会。“我们要以市场为导向，生产具有高附加值的产品。”张升说。原来以前，有色所的产品研发并不考虑批量化生产，车间试制出的样品通常只有几百克。真正批量生产时，次品率猛增，产品还未进入市场就宣告失败了。“所以，我们提出样品要符合生产条件，才能进入生产线。”张升说。

这些年来，有色所相继成功研发了银铜、金铜镍、金锗镍等新产品。这些创新成果让有色所在科研方面拥有了雄厚的资金。从2004年起，企业研发投入一直保持在销售收入的5%以上，2008年以后更是达到了销售收入的15%左右。（劳动午报）

有色金属龙头股一览

如有宽松政策的预期，有色金属板块保持适当关注。黄金和铜、锌、镍等品种依次最为受益。从目前开始，建议逐步关注以下公司：

建议适当关注江西铜业（600362）、西部矿业（601168）和驰宏锌锗（600497）。

重申建议未来一段时间积极关注黄金类上市公司，重点关注龙头股山东黄金（600547）、紫金矿业（601899）和中金黄金（600489）。其他黄金涉矿概念股只能短线关注。

建议保持对云铝股份（000807）的持续观察。

钛业板块龙头股关注宝钛股份、佰利联、安纳达、攀钢钒钛。

第五是钨、钼、锑、钽格已有企稳回升迹象，可关注相关小金属龙头股的机会，包括辰州矿业，厦门钨业，包钢稀土，金钼股份长征电气与洛阳钼业；钽业板块的东方钽业、中色股份、江特电机、路祥股份；钛业板块关注宝钛股份、攀钢钒钛；

第六是有色新材料龙头股方面，研报认为，小金属受益于即将公布的新材料“十二五”规划重点和扶持领域的发展，产业规模有望成倍增长。中国具有资源优势的稀有小金属品种，大多列入了国家资源保护性开采矿种和国家战略收储，尽享“十二五”规划的政策“红利”，逐步掌控供需状况，定价话语权不断在提升。

如有色金属合金方面龙头股关注铜合金的精诚同业、铝合金的利源铝业、镁合金的云海金属、镍合金的0007633、钛合金的宝钛股份、中航重机，铌合金的东方钽业、锆合金的东方锆业及高温合金的钢研高纳。

尤其是磁性材料龙头股重点关注太原刚玉、中科三环、宁波韵升、正海磁材、银河磁体。

稀土板块龙头股重点关注包钢稀土、广晟有色、中科三环、银河磁体、中色股份、五矿发展。

有色金属：稀土永磁有交易性机会 荐4股

工业金属：

本周对金属价格走势影响最大的数据是周四公布的汇丰PMI初值。5月份中国制造业汇丰PMI初值意外跌至49.6，七个月以来首次跌至50以下，反映中小企业经营状况举步维艰。在目前产能过剩、房价上涨背景下，尽管通胀压力不大，但政府出台刺激政策的可能性极小，国家

发改委昨日亮出今年深化经济体制改革的任务清单，其中首次明确今年要扩大个人住房房产税改革试点范围。据报道，国家发改委一位官员表示，不要再指望会有新一轮的经济刺激计划，企业要做的是淘汰落后产能，升级产业结构。工信部的一位官员透露：如果实体经济真正低于预期，肯定会有一些相应政策出台，但目前还没有到刺激政策非出不可地步。

我们的观点仍然是：2013年我们对有色金属持“谨慎”态度。目前我们继续维持有色金属板块的投资评级为“中性”，认为目前有色金属板块没有什么大机会。近期随着稀土价格下跌，稀土永磁下游公司出现“补库存”，二季度稀土永磁公司开工率普遍提高，给稀土永磁上市公司带来交易性机会。

稀土永磁：

从需求看，稀土永磁材料的下游行业主要是混合动力汽车、风电、变频空调、消费类电子。近期从调研情况看，稀土永磁公司二季度开工率明显回升，原因在于稀土价格跌势中，前两个季度下游企业一直在观望，不愿采购，目前进入“补库存”阶段，另外根据中国海关本周提供的数据，4月份，中国稀土出口量为2196吨，同比增长六倍多，较3月份的出口量增长28%。稀土出口量的回升也说明需求的回升。但从宏观经济和稀土价格走势看，稀土永磁材料的需求近期回升还没有坚实的基础，还需要继续观察。

正海磁材和日立金属就专利诉讼的和解对于正海磁材产品进入欧美市场的限制解除了，长期看，有利于正海磁材进入一个新的市场，但市场开拓还需要一个过程。从供给角度看，专利限制了稀土永磁材料的供给格局，日立金属将专利多卖给一家公司就意味着市场竞争加剧一分。

黄金：

伯南克在开始时表示，美联储目前的政策对经济产生巨大的裨益，但谨慎指出，在时机不成熟的情况下撤走刺激举措，将有损经济。但伯南克在随后的提问环节称，如果我们看到经济持续改善，且有信心复苏趋势将持续，我们可能在未来几次会议上缩减资产购买规模。随后美联储公布的最新会议纪要显示，多数美联储成员认为在此后逐步缩减当前的量化宽松措施（QE）购债规模，但前提是先要有足够的证据能证实明美国经济确已出现显著好转。

我们继续重申我们的观点，美联储数量宽松货币政策的“大逆转”是导致金价走势“大逆转”的根本原因，美联储退出数量宽松政策导致美国实际利率回升，美元升值，金价下跌。黄金的十年牛市已经结束了，未来将步入漫漫熊途，目前金价下跌刚刚开始，还远远没到底部。从投资组合角度看，我们认为应回避黄金股。

投资组合：

我们继续维持有色金属行业整体投资评级为“中性”，认为2013年没什么机会。建议整体上应该继续“低配”有色金属。近期随着下游企业“补库存”，建议关注稀土永磁上市公司的交易性机会。在投资组合的选择方面，从相对收益角度看，我们建议选择配臵与经济周期关系相对疏远的小金属股，如锗、锂等，同时低配大金属股，回避黄金股。本周投资组合我们继续选择格林美、天齐锂业、云南锗业、铜陵有色。（光大证券）

有色金属：中国子行业需求追踪

类别：行业研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：孔庆影 日期：2013-07-02

由于中国流动性趋紧，过去几周铜遭遇市场抛售

5月底以来，流动性持续紧张，6月份前两周出现恶化。由于流动性趋紧，中金宏观组将2013年2季度中国经济增长预测从7.7%下调至7.5%，将2013年全年增长预期从7.7%调低至7.4%。面对下半年经济前景不佳预期，过去几周铜市场迅速做出了反应。

…5月份铜需求仍然好于预期，但下半年开始出现恶化

具有讽刺意味的是，由于废铜短缺，铜市场现货需求仍非常旺盛。SHFE和保税区库存迅速下降，上海地区升水保持在每吨175-180美元的高位。另外，进口套利窗口一度开启，因此6月和7月份精炼铜进口很有可能出现增长。从各子行业来看，我们仍然看到5月份需求好于我们的预期。

但是，我们注意到铜需求量较大的一些行业开始出现萎缩：（1）自补贴政策退出后，空调销售在季节性因素影响下急剧下滑;（2）5月份电网投资同比增速只有0%，投资累计同比逐渐向年初两大电网公司制定的今年同比增速为0%的目标滑落。因此，鉴于铜需求趋弱可能导致市场供给过剩，对下半年我们对铜维持谨慎的立场。

子行业数据摘要

房地产：5月份房地产投资同比增长19.4%（年初至今增速为20.6%）;但新开工面积与土地销售分别下降1.5%和24%。

不过，我们仍然预计下半年房地产投资前高后低。

电力/电网：5月份电网投资增速从此前四个月的高位迅速降至0%（年初至今增速为19.7%）。

汽车：5月份汽车厂商销售同比增长9.6%（年初至今增长12.5%），其中重卡销售出现改善，表明基建投资好于预期。

家电：5月份空调厂商销售额下降0.5%（年初至今增长4.4%）。正如我们此前预期，季节性因素导致空调消费下降。

现货指标：SHFE库存下降，SHFE现货升水幅度扩大;保税区库存也有所下降，上海贸易升水保持在175-180美元/吨;废铜价格相对精炼铜价格仍然存在升水，表明未来废铜供给受限。

有色金属行业2013年中期策略报告：行业难现转机，精选个股为主

类别：行业研究 机构：万联证券有限责任公司 研究员：李伟峰 日期：2013-07-02

行业核心观点：

回顾上半年，美国经济复苏强劲，引发量化宽松退出预期，在全球其他主要货币再宽松背景下，美元大幅走强;中国通胀回落，但经济刺激政策预期一再落空，经济复苏进程低于预期，在A股风格偏向成长的外围环境下，有色金属由于价格低迷、业绩探底原因，股价出现大幅下跌。

展望下半年，美国地产复苏依然强劲，失业率稳步下行，通胀水平维持低位，美联储量化宽松政策退出渐行渐近，美元中期走强趋势确立;中国新一届领导层主动降速调结构决心超出市场预期，国内经济政策难有超预期，预计中国经济仍将维持温和复苏格局。有色金属在需求疲软、宽松退出的大格局下仍将维持低位运行，行业难现转机。投资策略建议轻行业、重个股。

上半年金属价格低迷、企业业绩探底，有色行业持续弱势：美国经济强劲复苏，宽松退出预期推动美元持续走强，中国经济复苏乏力，有色金属需求疲软。需求和流动性双重挤压下，有色金属上市公司经营业绩持续探底，在上半年股票市场投资风格偏爱确定成长的外部环境下，有色金属行业及板块大幅下跌。

孱弱的经济复苏遭遇量化宽松退出预期，有色金属行业短期难现转机：美国地产复苏强劲，美国经济一枝独秀，失业率、通胀水平稳步走低，量化宽松政策退出渐行渐近，美元中期走强趋势确立;中国经济复苏一波三折，缺乏复苏发力点，新一届政府对于降速调结构的决心超出市场预期。对于有色金属行业而言，下半年美国货币宽松政策退出、中国金属需求疲软的外部运行环境并不会发生根本性转变，有色金属价格短期仍难现转机。

基本金属供需过剩延续，铅锌略有好转：今年以来铜、锡一改去年供不应求的局面开始出现过剩。精炼铅则由去年过剩的供应格局开始出现缺口，且供应缺口日渐扩大。我们认为从基本金属供需基本面格局看，铅、锌供需基本面较为紧张，且下游应用集中，容易出现供需缺口局面。如有色金属价格回暖，供应紧张的铅、锌将率先受益。

下半年投资策略“轻行业、重个股”：在价格低迷，业绩持续探底的情况下，我们建议轻行业、重个股，关注业绩成长确定的材料加工个股，亚太科技、正海磁材;关注行业景气度较高的锗、锂、锆小金属品种，云南锗业、天齐锂业、东方锆业;建议关注资源优势明显的中金岭南以及成本结构改善的焦作万方;

江西铜业：1Q13符合预期，股价短期有支撑

江西铜业 600362

研究机构：中金公司 分析师：蔡宏宇，邓贺斐 撰写日期：2013-05-02

一季度业绩符合预期

江西铜业2013年一季度实现收入460亿元，同比上升60%，环比下降14%;归属母公司净利润9.7亿元，同比与环比分别下降32%，折合每股收益0.28元，符合我们及市场的预期。业绩下滑主要因为产品价格下跌、存货跌价损失计提及所得税优惠到期。

评论：（1）季节性因素及金属价格下滑使销售收入环比下滑。春节假期及永平矿因事故停产导致矿产量环比下降，加上铜/金价格环比下降1%/7%，使得当期销售收入环比下降14%，毛利率维持3.8%的低位。（2）资产减值损失环比上升。当期资产减值损失录得6700万元，折合减少每股收益0.02元，主要因为产品价格下降导致存活跌价准备计提。（3）有效税率环比上升7.6个百分点至23%，由于所得税优惠税率15%于去年底到期所致。

发展趋势

短期需求季节性回暖，下半年基本面有待观察。进入3、4月份，铜下游终端需求缓步恢复，铜加工行业开工率回升，保税区库存快速下降，废铜贸易商也反映需求小幅回暖，预计短期铜价有一定支撑。但下半年矿山预期上产较多，而经济弱复苏将限制需求回升力度，可能对铜价形成压力，因此中期基本面仍需谨慎观察。

铜精矿产量维持平稳，优惠税率批复需待下半年。公司国内矿山项目已陆续达产，2013年自产铜精矿及黄金将维持21万吨和6吨的产量，预计今后1~2年内将稳定在此水平。公司高新技术企业15%所得税优惠税率去年底到期，目前正在申请延续，批复可能需待下半年，届时将有税收回溯支撑业绩。

盈利预测

假设维持2013/2014盈利预测1.18/1.06元。假设13/14年铜价-8%/-3%，单位成本+3%/3%，矿产铜产量持平，低于共识1.54/1.63元。

估值与建议

估值较低，短期铜价反弹有望带动股价阶段性机会，维持区间交易策略（港股12-21港币）和H股首选。铜价每1%变动影响盈利1.3%，A/H股价与铜价相关性分别为60%/70%。A/H股自前期高点已分别下跌22%/28%，目前A股13/14年PE17/20倍，H股11x/12x倍。短期因铜价受益下游需求季节性恢复，股价有望得到支撑，近期有望在板块中表现较好，在H股中维持2Q首选（相对表现排序）;但中期铜基本面走弱压制铜价，可能对股价形成压力。维持H股目标价17.5港元。

风险

铜价大幅下跌，产能释放慢于预期。

西部矿业：2013年有望轻装上阵，铜矿是增长点

西部矿业 601168

研究机构：华泰证券 分析师：丁靖斐，刘敏达 撰写日期：2013-03-28

西部矿业发布2012年年报，扣除非经常性损益后全年亏损：公司2012年实现营业收入198.29亿元，同比下降6.79%;归属于上市公司股东的净利润为4，253万元，同比下降95.05%;对应EPS为0.02元。年报业绩包含3.25亿元非经常性收益，主要是转让处置子公司再生资源和天津大通的收益–扣除非经常性损益后的净利润为-2.82亿元，对应扣非后EPS为-0.12元，全年经营亏损。

四季度大额计提资产减值损失使全年亏损且业绩低于预期：公司主营业务情况基本符合预期，期间费用也保持平稳，大额计提的资产减值损失是其亏损及业绩低于预期的主要原因。公司全年资产减值损失高达6.14亿元，其中四季度集中计提7.01亿元。

2013年经营有望轻装上阵：一方面，公司积极调整业务结构，2012年成功出售子公司再生资源和天津大通股权，集中力量建设资源相对集中的西部地区铜项目。另一方面，公司对相关冶炼生产线固定资产进行减值测试，总计6.14亿元的资产减值损失中有4.42亿元为固定资产减值损失。公司2013年的经营有望轻装上阵。

铜矿是未来增长点：公司公布的经营计划显示2013年仅铜精矿含铜产量将有一定增长（2.53万吨至3.06万吨），锌精矿含锌产量预计受主力矿山锡铁山入矿品位影响还将有所下降。铜矿增长主要来自于：1）获各琦矿新增100万吨/年铜矿处理产能，总产能达到300万吨/年，铜精矿含铜产量将从1.9万吨逐步提升至3.2万吨;2）玉龙铜矿36万吨/年硫化矿浮选工程已于2013年1月18日投料试车成功，有望在现有氧化矿处理产能之外新增铜精矿含铜产能1，500~2，000吨。

调整盈利预测，维持“中性”评级：预测公司2013-2015年EPS分别为0.16、0.25及0.35元。我们维持对公司的“中性”投资评级，基于1）我们对金属价格预期平淡，2013-2015年铅价为15，000、15，300及15，500元/吨，锌价为15，500、15，700及16，000元/吨，铜价为57，500、57，500及58，500元/吨;2）公司绝对体量已较大，若不依靠外部资产注入，产量及储量将难有大幅的增长，而目前集团会东铅锌矿等资产注入预期难言明确。

风险提示：金属价格超预期下跌。

驰宏锌锗：资源扩张力度加大，业绩反转尚需时日

驰宏锌锗 600497

研究机构：山西证券 分析师：张旭 撰写日期：2013-04-26

基本业绩：公司2012年实现营业收入121.30亿元，同比增长92.09%，实现归属于母公司股东的净利润3.48亿元，同比下降3.12%，基本每股收益0.2655元，上年为0.2741元。公司拟以2013年4月19日配股发行完成后的总股本1，667，560，890股为基数，每10股派发现金股利1.5元（含税），共计派发现金股利250，134，133.50元，公司剩余未分配利润留待以后年度分配。

涉足贸易业务，公司营业收入较上年大幅提升。报告期，公司营业收入较上年增加92.09%，其中，有色金属采选、冶炼业务、非金属采选业务、勘查工程业务收入分别较上年减少12.50%、26.59%和58.44%，有色金属产品贸易业务收入较上年增加751.83%，系子公司驰宏国际商贸2011年第四季度开始介入有色金属贸易业务所致。

量价齐降导致公司净利润下滑。报告期，公司主要产品锌锭、锌合金、电铅、银锭产量分别较上年减少2.24吨、0.63吨、2.84吨、47.09吨，同时，公司综合毛利率为15.20%，比上年下降11.25个百分点（2009-2011年的毛利率均维持在25%以上）。毛利率下降的主要原因有二：第一，主要产品电解铅、电锌、白银价格低位徘徊，盈利空间缩小。报告期，除锌精矿毛利率上升外，锌产品、铅产品、银锭毛利率分别下降5.53%、1.53%、18.67%;第二，因公司负债性融资规模增加，致使财务费用大幅增加。

积极开拓海外资源，进一步提高资源储量。公司在国内会泽、彝良、澜沧、龙陵等地拥有多处矿产地;海外投资方面，目前，公司控制了驰宏国际矿业有限公司53.02%的股份，并间接投资了加拿大塞尔温铅锌矿项目。报告期，公司启动了对玻利维亚D铜矿股份有限公司、玻利维亚扬帆矿业有限公司各51%股权的收购工作，目前正在办理外汇审批及准备股权交割工作。

募投项目有望今年进入试生产阶段。公司会泽6万吨/年粗铅、10万吨/年电锌及渣综合利用工程项目由于节能减排、环保标准提高，综合管网增加，局部工艺调整等因素，建设期有所延长，预计于2013年6月底之前开始试生产，该项目的投产有望使公司铅锌精炼产能提升到60万吨。盈利预测：经测算，公司2013年、2014年每股收益分别为0.183元和0.218元，对应市盈率分别为61.17倍和51.39倍，给予公司“增持”评级。由于公司目前PE处于行业内较高水平，且铅锌价格可能短期内继续维持弱势震荡格局，预计股价下行空间仍存，建议投资者以观望为主。

投资风险：铅锌产品和铅锌原料价格波动风险;贸易业务的风险;海外经营风险。

山东黄金：金价下跌超预期，下修盈利预测

山东黄金 600547

研究机构：东方证券 分析师：徐建花，张新平 撰写日期：2013-04-25

事件：

公司发布一季报，报告期实现营业收入133.5亿元，同比增长3.46%%.实现归属于上市公司股东净利润5.74亿元，同比下降6.93%，折合EPS0.40元，同比下降6.98%。

投资要点

业绩略低于预期。一季度国内黄金均价329元/克，同比下降4.6%.我们原预期公司自产金矿产量增长或能抵补价格下跌影响，实现业绩持平或小幅增长，业绩低于预期的一个重要原因可能是成本/费用高于预期，如固定资产折旧费用同比增加，今年一季度固定资产增加显著。

2013年公司层面看点：（1）公司自产金矿产量增加，受益于采选矿能力提升，预计13年公司自产金达30-31吨，同比增长15%以上。（2）重大资产重组进行中。公司4月3日停牌启动重大资产重组，目前仍未复牌。我们在年报点评中曾提示，今年或将启动集团资产注入，包括山东黄金集团12年6月份收购盛大和天承矿业股权（权益黄金储量82吨），承诺1年内启动注入上市公司，以及2011年4月公司公布的定向增发预案，拟注入权益储量300余吨黄金储量。若资产重组成功，公司储量接近翻番。

再次下调金价预测。我们在年报点评中，曾下修今年金价预测9%，至335元/克。但4月以来，受美联储QE退出预期增强，欧洲主权债务国恐抛售黄金的担忧以及投机资金大规模做空，金价遭受近30年未见的断崖式下跌，短短两日暴跌15%.目前看暴跌后反弹力度较弱。我们下修2013-15年国内金价预测，自335元/克下调至310元/克。

财务与估值

根据最新对金价和自产金的预测，我们测算2013-15年EPS分别为1.31/1.38/1.47元（原预测1.69/1.77/1.85元），鉴于4月以来黄金价格大跌，预计后期全市场均会下修黄金股的盈利预测，当前wind可比公司估值参考意义失真。我们参考公司过去近两年PE估值，取均值25倍PE估值，对应目标价32.75元。下调评级至增持。

风险提示

自产金矿低于预期，金价下跌幅度超预期，有色金属估值中枢整体下移。

紫金矿业：1Q13略低于预期，成本上升仍为主要风险

紫金矿业 601899

研究机构：中金公司 分析师：蔡宏宇，邓贺斐 撰写日期：2013-05-02

一季报业绩符合预期

紫金矿业2013年一季度实现收入118亿元，同比增长28%，环比下滑15%;归属母公司净利润7.2亿元，折合每股收益0.03元，同比与环比下降33%与60%，略低于我们以及市场的预期。业绩下滑主要由于金属价格下滑及成本上升所致。

评论：（1）春节因素导致一季度矿产量环比下滑。当期矿产金与矿产铜精矿产量环比下滑28%与12%，但同比分别上升18%与29%。（2）矿产金单位生产成本继续上升。当期矿产金单位成本延续之前涨势，环比上涨13%;而矿产铜精矿单位成本环比基本持平。（3）四季度毛利率环比下滑。受当期单位成本上涨及金价环比下滑，整体毛利率下跌7个点至19%。

发展趋势

金铜价格近期小幅反弹，中期仍将承受压力。金价在前期快速下跌后有短期技术性反弹的机会，但在美国经济复苏态势明确的背景下，下半年美联储减小资产购买量可能性增加，美元走强及实际利率回升，将对金价中期表现形成压力。铜下游需求出现季节性复苏迹象，保税区库存快速下降，支撑铜价近期反弹;但随着下半年新增矿山供应逐步上产，中期基本面需谨慎观察。

近年自产矿增量主要来自铜锌，H股回购有望对股价形成支持。

公司在建重点金矿项目预计于明后年集中投产，而在此之前自产金矿基本维持在33吨左右水平。去年中建成投产的多宝山铜矿有望于今年达产，而紫金山铜金矿湿法厂于今年初复产，均将为2013年公司自产铜矿产量带来增长;俄罗斯图瓦及三贵口铅锌矿于下半年投产将增加矿产锌产量。公司计划今年回购H股股本的10%，正在有序推进当中，前期准备工作已基本完成，H股回购有望对其股价起到一定支撑作用。

盈利预测

假设维持2013/2014盈利预测0.18/0.16元。假设金价与铜价今明两年均价-14%/-13%与-8%/-3%，单位成本+12%/10%，自产金产量基本持平，自产铜产量+16%/8%，低于共识0.26/0.26元。

估值与建议

目前估值在板块低端，下跌幅度相对有限。金/铜价每1%变动将影响公司盈利0.8%/1.4%。目前A股13/14年PE18/20倍，H股11x/12x倍。维持H股目标价2.5港元。公司估值便宜，短期下行风险有限。近期下游需求回升有望支撑铜价与股价，但中期金、铜价格承压对股价的压制值得谨慎关注。重申紫金H股1.8-3.5港元的交易区间并维持区间交易的策略。

风险：金铜价大幅下跌，募投项目进展低于预期。

中金黄金：业绩下滑，扩产增效项目将在未来推动产量增长

中金黄金 600489

研究机构：银河证券 分析师：孙勇 撰写日期：2013-04-27

1.事件

公司发布2012年报及2013年一季报。2012年度实现营业收入总计360.52亿，同比增长8.56%。归属于母公司股东的净利润为15.57亿，同比下降15.69%。对应的每股收益为0.53元。2013年第一季度实现营业收入75.83亿，同比增长17.78%。归属于母公司股东的净利润为3.85亿，同比下降6.51%。对应的每股收益为0.13元。

2.我们的分析与判断

（一）盈利下滑，标准金产量增速提升公司2012年及2013年一季度净利润均同比减少。2012年度盈利减少的原因一方面因为矿石入选品位有所下降及铜价下滑压缩整体毛利率，另一方面因为产量受自然灾害影响。2013年第一季度，国内黄金现货均价同比下降约4.92%，国内铜现货均价下降约2.87%。主要商品价格下滑降低盈利空间。2012年度公司生产标准金109.84吨，矿产金24.47吨。其中标准金产量同比增速为20.8%，比去年高约15个百分点。而矿产金增速约为8.6%，低于过去三年平均水平。

（二）技改项目接连推出，矿产金生产能力未来有望增强公司陆续开展数项技改工程，包括新疆金福矿业2000t/d项目、包头鑫达4500t/d项目等十余项。预计大多数项目将于2015年释放产能。如顺利完成这些扩产增效项目，公司将新增矿山选冶处理能力9800吨/日，新增黄金产量5吨以上。采选扩张项目的逐步推出，有利于公司保持矿产金产量的增速，盈利能力或有提升空间。

（三）现有黄金储量庞大，看好未来资源扩张前景截止2012年年底公司保有黄金资源储量金金属量592.16吨，公司全年新增资源量69.89吨。在行业内为高储量水平。公司控股股东中国黄金集团向公司做出非竞争承诺，将会把境内黄金资源逐步注入中金黄金。集团下属黄金企业遍布全国主要产金地区，年产黄金约占全国黄金总产量的20%，控制的黄金储量占全国黄金总储量的30%以上。未来资源注入预期为公司的资源扩张提供了保障。目前公司主要通过外部收购及在原有矿产周边开展地质探矿来保持资源增长。 3.投资建议目前我们预测公司2013至2015年EPS分别为0.60元、0.68元和0.66元。目前股价对应的PE为20.8倍、18.1倍和18.7倍。维持“推荐”评级。

4.风险提示黄金价格风险;矿产开发风险;产能低于预期

宝钛股份：量价齐跌导致业绩下滑

宝钛股份 600456

研究机构：瑞银证券 分析师：林浩祥 撰写日期：2013-03-08

2012年收入及利润大幅下滑。

2012年公司实现营业收入23.36亿元，同比下滑20.02%，实现归属于上市公司股东的净利润585.39万元，同比大幅下滑90.51%，对应2012年EPS为0.014元，基本符合我们之前的预期。

量价齐跌导致盈利能力下滑。

公司2012年实现钛产品销售量14526.12吨，同比下滑20.68%，其中钛材8199.69吨，同比下滑31.214%;与此同时，海绵钛价格2012年均价同比下滑幅度达到14.74%。在需求不振的背景下，量价齐跌导致公司盈利能力持续下滑，海绵钛走弱亦导致公司控股67%的子公司华神钛业盈利大幅下滑。

募投项目可望2013年投产。

我们预计公司5000吨钛带生产线、万吨自由锻压机以及华神钛业的海绵钛全流程改造项目可望于今年投产，将显著改善公司产品结构，前景长期看好。

但短期内大量在建工程转固可能造成初期折旧压力较大，而项目投产初期均需要一定产能投放期，因此我们预计募投项目对今年业绩的贡献将相对有限。

估值：小幅上调目标价至18.4元，维持“中性”评级。

我们小幅下调对公司2013-15年的盈利预测至0.13/0.29/0.59元（原为0.13/0.31/0.65元）。考虑到整体融资成本的下降，在WACC为8.6%（原为8.8%）的假设下，基于瑞银VCAM模型进行现金流贴现，小幅上调目标价至18.4元，维持“中性”评级。

包钢稀土：2013q1业绩同比减80%，稀土价格仍低迷

包钢稀土 600111

研究机构：群益证券（香港） 分析师：李晓璐 撰写日期：2013-04-23

结论与建议：

公司发布2013年首季业绩，受稀土量价齐跌的影响，一季度实现归属母公司所有者净利润2.45亿元，同比下降80%。当前稀土价格仍在下跌，且下游需求并未出现根本好转，受此影响，我们预计2013年公司业绩同比下降70%。

当前股价对应2013年和2014年P/E为160倍和147倍，维持中性评级。

公司发布2013年第一季度业绩报告：实现营业收入22.96亿元（当期新增应收账款近12亿元），同比下降35.69%;实现归属母公司所有者净利润2.45亿元，同比下降79.68%;基本每股收益为0.101元。

一季度业绩同比下滑的原因主要是：公司原辅材料采购成本有所上升，以及各类稀土产品价格同比大幅下降，市场成交量同比减少，使一季度毛利率同比下降33个百分点至28%。

从稀土的价格走势看，价格从2012年初开始呈现单边下跌行情，目前未有好转。以上海市场价格为参考，截至2013年4月12日，氧化镧、氧化铈、氧化钕、氧化谱的价格较2012年底分别下跌33%、25%、22%和10%。

同期金属镧、金属谱、金属钕、金属铈的价格较2012年底分别下跌18%、0%、7%和34%。

从3月份召开的“2013第三届中国稀土市场研讨会”上了解到，稀土下游企业开工率低至五六成，经营十分惨澹。

1997年至2011年，就稀土矿浆的购买价格，母公司与包钢稀土在14年间只进行过一次调整。从2012年开始，稀土矿浆的供应价格以市场定价为原则，每年调整两次，导致公司从母公司采购的矿浆成本较此前大幅提高，公司原料成本优势被大大削弱。

我们认为，稀土价格分享政策红利而暴涨的时代已经完结，未来的稀土价格将逐步回归行业基本面。从行业基本面来看，由于需求低迷，稀土价格目前仍在下跌。由于价格呈现单边下跌趋势，若2013年下游需求继续低迷，预计2013年稀土均价同比可能继续下降。

盈利预测：综合我们对年内稀土价格的判断，不考虑整合12家企业的并表影响，维持公司盈利预测。预计公司2013年和2014年可实现净利润4.51亿元（YOY-70%，对应EPS为0.19元）和4.92亿元（YOY+9%，对应EPS为0.20元）。

厦门钨业：强化深加工优势，保障原材料供应

厦门钨业 600549

研究机构：东北证券 分析师：陈炳辉 撰写日期：2013-05-14

钨是我国的优势资源，极具战略价值。我国是钨矿的主产国，目前对钨开采实行总量控制，十二五，总量控制的规划目标仅每年增长1%。钨行业整体分散，五矿、江钨、厦钨为核心企业优势突出，话语权较强。钨需求受制造业恢复推动将有所回升。同时受国内收储政策预期影响，钨价有持续上涨的预期。

大力开拓资源，做强硬质合金。公司通过合资豫鹭矿业，开发行洛钨矿和阳储山钨矿，成为主要的钨资源开采企业，集团资源支持仍有潜力;冶炼环节，公司APT产能领先全球;公司拥有2500吨硬质合金产能，利用率已达极限，刀片项目的扩建逐步投产，公司将通过建设九江、洛阳两大基地，共6500吨产能，强化硬质合金业务，并通过向矿山刀具等下游拓展，延伸产业链，提升附加值。公司自主创新形成的钨冶炼、硬质合金、刀具技术是公司做强的法宝。布局稀土，整合上游，推进深加工。公司自2006年进入稀土业务展开布局，目前，已基本整合龙岩市的稀土资源，控制了当地三本产矿证，并已展开三明稀土的整合工作。其成功整合的案例得到各方认可，并进一步被福建省确立为福建稀土的整合主体。在资源的保障之下，公司着力推进深加工，3000吨稀土永磁与1000吨发光粉项目投产。稀土业务的展开，将进一步推动公司做大。巩固电池材料业务。公司现拥有5000吨贮氢合金粉、2000吨钴酸锂产能，新建的1000吨锰酸锂、5000吨三元材料产能也已投产，电池材料产销量已居国内前三，贮氢合金粉连续3年全国第一。

房地产业务是公司一个时期的利润增长点。目前公司的开发项目主要是厦门海峡国际社区和漳州原石滩社区两个项目。预计，2013年和2014年，房地产项目确认收入可为公司贡献收入各10多亿元。

业绩预测与评级。预计公司2013和2014年的EPS分别为0.78元和1.03元，目前的PE水平为40倍和30倍，维持谨慎推荐评级。强调公司在稀土、钨资源上增长潜力及在硬质合金上的技术与产能优势。

风险提示：钨钼、稀土产品价格持续下跌风险;稀土行业政策及效果不及预期风险;房地产业务遭受政策冲击风险等。

中色股份：新丰冶炼项目获批，稀土帝国若隐若现

中色股份 000758

研究机构：广发证券 分析师：巨国贤 撰写日期：2013-05-20

新丰项目获批，权益配额翻倍

公司控股子公司（持股76%）“中色南方稀土（新丰）有限公司”的7000吨/年稀土分离冶炼项目获得国家发改委批准。该项目是公司控股子公司广东珠江稀土有限公司（持股72%，配额约2000吨）与江苏卓群纳米稀土股份有限公司（配额约800吨）和常熟市盛昌稀土科技有限公司（配额约800吨）的异地搬迁项目，因此我们预计该项目建成后将获得3600吨以上冶炼配额，其中公司权益配额2736吨，较现有权益配额翻倍（1440吨）。

整合兼顾各方利益，稀土帝国若隐若现

中色南方稀土位于广东省韶关市新丰县，是目前中国国内资源储量大、保护完好的中重稀土矿区。通过测算我们发现每吨新丰稀土氧化物毛利约在10万元以上，利润远高于以矿产品（3-5万元/吨）的形式对外销售，因此我们认为中色南方稀土获批符合当地政府的利益诉求，为后期与地方政府合作整合区域内稀土资源，分享稀土矿产收益打下了良好的基础。

海内外资源扩张均可能存在惊喜

多个项目处于孵化阶段可能存在惊喜。公司在内蒙东部区域拥有15个探矿权，该区域位于大兴安岭南成矿带;公司与宜兴新威集团合作在缅甸开发多金属资源;公司与俄罗斯东西伯利亚金属公司（MBC）、国家开发银行签订《融资合作原则协议》，拟购买奥杰罗铅锌项目50%的股权。

给予“买入”评级

考虑到稀土指令性生产计划（冶炼配额）代表了稀土冶炼企业的盈利能力，我们采用可比公司“单亿市值配额量”的方法对其进行估值，结合公司铅锌及其他业务估值，我们认为公司合理价值为18.94元，预计公司13-15年的EPS为0.21元、0.42元、0.80元，给予公司“买入”评级。

风险提示

新丰项目进度慢于预期的风险;稀土价格继续大幅下跌的风险;稀土合作项目进展低于预期的风险。

东方钽业：新业务尚未贡献利润，拖累主业

东方钽业 000962

研究机构：海通证券 分析师：施毅，刘博 撰写日期：2013-03-21

事件：近日公司公布2012年报，报告期内共实现营业收入22.48亿元，比上年同期降低3.24%。实现归属于上市公司股东的净利润为1.04亿元，对应摊薄后EPS为0.24元，同比下降55.88%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-770万元，非经常性损益主要为政府补助1.6亿元。拟每10股派发现金红利0.4元（含税）。

主要结论：公司主业钽制品盈利稳定，未来业绩增量主要来自新产品逐渐扭亏。预计2013-15年EPS分别为0.30、0.40和0.42元。给予公司2013年EPS50倍估值水平（低于行业平均估值60倍），目标价15.00元，增持评级。不确定性为下游需求疲弱导致产品价格低迷。

点评：主营业务拆分-钽制品盈利保持稳定。公司主营分为钽制品，碳化硅，能源新材料和钛产品。2012年钽制品的营业毛利额在2.7亿元，毛利率为23%，基本符合预期。碳化硅和能源新材料业务显然在下半年得到好转，但是两块业务仍旧处于亏损状态。